A décima carta de grandes gestores traz a gigante JP Morgan Asset Management, que possui sob sua gestão mais de  US$ 250 bilhões, para comentar sobre o que esperar do terceiro trimestre de 2020. Destacando pontos como a recuperação dos mercados, os riscos envolvidos, a reversão dramática no mercado de ações e a volatilidade sentida pelos investidores de modo geral.

Veja abaixo nosso artigo elaborado a partir do relatório “Global Equity Views 3Q 2020” escrito por Paul Quinsee, Head of Equities do JP Morgan Asset Management:

A recuperação dos mercados

Com os bancos centrais e os governos acumulando estímulos monetários e fiscais em um nível sem precedentes para combater o impacto econômico causado pelo COVID-19, os mercados de ações subiram dramaticamente desde a nossa última atualização.

As baixas do colapso econômico estão se recuperando, mas permanecem significativamente abaixo dos níveis pré-crise, em um mercado considerado de alta.

Após uma recuperação tão rápida e abrangente, os investidores estão muito menos otimistas em relação aos retornos futuros do mercado do que no final de março.

O apetite do mercado por riscos aumentou significativamente e houveram preços muito altos para alguns favoritos da tecnologia. Seguidos de um aumento da atividade especulativa diária por comerciantes nos EUA. Fatos que podem ser considerados razões para um pouco de cautela.

 

Vencedores e perdedores

A diferença nas avaliações entre vencedores e perdedores percebidos permanece tão ampla como sempre na maioria dos mercados, mas com sinais claros de uma forte recuperação da atividade econômica em níveis muito deprimidos, acreditamos que os investidores devem prestar muita atenção às exposições a riscos e procurar oportunidades fora os suspeitos de sempre que dominam os retornos há uma década.

Reversão dramática

Mais uma vez, os mercados acionários reverteram o curso de maneira dramática no espaço de algumas semanas.

Desta vez, vimos a recuperação mais rápida de um mercado em baixa nas ações dos EUA desde a década de 1930, com mercados em todo o mundo seguindo o exemplo. A volatilidade permanece alta, mas bem acima dos picos recentes, e os investidores em todo o lado recuperaram seus nervos.

Nossa equipe de pesquisa vem recalibrando rapidamente as previsões de ganhos de curto prazo desde o início da paralisação. Reduzindo em mais de 30% nossas expectativas para 2020 e 20% para 2021.

 

 

Evolução dos setores em meio a pandemia

Vimos razões nas últimas semanas para aumentar os números em alguns casos. Onde reduzimos as previsões desde o início do COVID-19. As diferenças do setor são muito mais importantes que as das regiões.

O setor bancário se destaca mais uma vez, respondendo por cerca de 15% dos ganhos nos mercados desenvolvidos. Uma vez que os bancos não são uma das causas da crise, como em 2008, não há como evitar o impacto de uma paralisação econômica nos balanços alavancados.

Os lucros do setor de energia foram exterminados e reduzimos as previsões para automóveis em mais de 70%; esses dois grupos representam outra grande parte do déficit geral. Enquanto isso, os setores de tecnologia e saúde têm sido relativamente destacados. Seus lucros para este ano desvia do que projetamos em janeiro em apenas cerca de 5% a menos ( ANEXO 1 ).

 

ANEXO 1: REVISÕES DE RESULTADOS PARA SETORES 2020, JAN 2020 até meados de junho de 2020

as tecnologias e os cuidados com a saude

 

Perspectivas para o longo prazo

A longo prazo, esperamos impactos sobre a lucratividade corporativa: primeiro, uma aceleração das mudanças estruturais existentes e, segundo, um empecilho nos lucros causado por uma abordagem mais conservadora.

Mas os maiores impactos em nossas previsões são de natureza mais curta e transitória.

Em comparação com o final de março, as avaliações do mercado de ações agora parecem menos atraentes para nós. Os mercados emergentes, por exemplo, caíram 1,2x  antes de subir para 1,6x, o que é razoável, mas não tão notável. Múltiplos ganhos a curto prazo parecem antecipar uma recuperação significativa nos lucros.

 

 

O retorno dos mercados

A única métrica de avaliação que se destaca é a comparação entre ações e dívida pública; com base nas normas anteriores. Em um futuro não tão distante, poderíamos ver o S&P 500 sendo negociado 30% mais caro do que os níveis atuais.

No geral, esperamos retornos normais e moderados desses níveis, como fizemos no início do ano ( ANEXO 2 ).

Nos mercados, os descontos extremos aplicados às ações em valor desfavorável e os maiores perdedores da paralisação econômica diminuíram um pouco. E embora a volatilidade geral do mercado tenha se acalmado um pouco, a volatilidade de fatores como o valor das ações e da dívida pública continua a subir e ultrapassou os níveis de 2008.

Esse é um desafio para os gestores de portfólio que buscam controlar os riscos e, se o histórico for usado como um guia, ele poderá sugerir uma mudança nas preferências dos investidores.

 

O retorno esperado do mercado diminuiu, mas a oportunidade de seleção de ações permanece alta

Visão da JP Morgan

Embora nossos investidores vejam muito menos potencial para ganhos de mercado, as oportunidades para a seleção de ações ainda parecem extraordinariamente boas.

A qualidade continua sendo um tema popular em nossa equipe, com nossos gestores encontrando muitas empresas atraentes negociando a preços baixos, enquanto poucos tendem a investir agressivamente nas situações mais problemáticas.

Pensamos que o valor será importante, com elevadas variações nos preços em todos os mercados do mundo.

Em muitas métricas, há uma ampla gama de oportunidades para escolher, mas nossos setores preferidos incluem os mais alavancados para a renda do consumidor (varejo e restaurantes), bem como nomes de consumidores orientados para a habitação.

As vendas de automóveis, respondendo bem às baixas taxas de juros e à forte demanda na China, aumentam ano após ano.

Os mercados emergentes ainda oferecem um valor razoável em geral. Nosso trabalho de avaliação sugere retornos sólidos, em vez de espetaculares, mas as taxas gerais de preço ainda estão abaixo da média e os múltiplos são razoáveis.

Dentro da classe de ativos, as oportunidades para a seleção de ações ainda parecem muito boas. As empresas de crescimento mais rápido são caras, mas podemos encontrar muitos investimentos de alta qualidade com perspectivas sólidas a preços atraentes. Não precisamos pagar muito para criar um portfólio de alta qualidade.

Foco nos riscos

Há um risco para os mercados gerais de um ressurgimento do COVID-19. Obviamente, não temos capacidade real de prever se isso acontecerá, mas os mercados já entenderam que o vírus está muito mais sob controle e que estamos bem no caminho da recuperação econômica.

Se esse não for o caso, e se forem necessárias mais restrições à atividade econômica, serão necessárias mais revisões descendentes dos lucros e os mercados ficarão decepcionados. Esse é um problema complexo, com variações geográficas significativas que precisaremos observar com atenção nos próximos meses.

Muitas vezes enfatizamos os investimentos em empresas de crescimento mais rápido e melhor posicionadas, uma estratégia que funcionou especialmente bem nos últimos três anos. Mas a diferença de avaliação entre vencedores e perdedores é extrema e uma recuperação econômica está em andamento (exceto o ressurgimento do vírus, conforme discutido).

 

Para ler o texto completo na versão em inglês publicado pela JP Morgan, acesse:

https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/gim/adv/insights/portfolio-insights/global-equity-views