A nona carta de grandes gestores fala sobre a tensão entre EUA e China atualmente e destaca outros pontos importantes para o final deste ano. Como a recuperação dos mercados emergentes e o destaque nos mercados de dívida,por exemplo. Leia abaixo o resumo com tradução livre do relatório “Outlook On Emerging Markets – July 2020” da Lazard Asset Management , gestora presente em mais de 17 países e que tem sob a sua gestão mais de US$ 171,9 bilhões.

Para introduzir este relatório, é válido um panorama geral sobre os temas abordados:

  1. Ações de mercados emergentes desfrutaram de uma recuperação em V no segundo trimestre;
  2. Além da evolução COVID-19 em todo o mundo, teremos o ressurgimento de Tensões EUA-China no terceiro trimestre;
  3. A dívida de mercados emergentes também encenou uma notável recuperação no segundo trimestre;

Recuperação dos mercados emergentes

Dentro dos mercados emergentes, atualmente vemos as melhores oportunidades de retorno com alto rendimento externo em crédito soberano.

O capítulo COVID-19 do livro 2020 certamente ainda não terminou, mas a queda e a recuperação das ações dos mercados emergentes formam um “V” muito acentuado. Após cair 34% do pico para o vale no primeiro trimestre. Já as ações destes mercados aumentaram 18% no segundo trimestre e 32% desde a baixa de 23 de março, conforme imagem abaixo.

 

Tensão entre China e EUA

Sabemos que 2019 foi o ano da guerra comercial, culminando com a China e os EUA firmando um acordo comercial de Fase 1 que elevou os mercados. Mas a euforia não durou muito tempo.

O acordo comercial exigia que a China gastasse US$ 200 bilhões a mais nos próximos dois anos em importações de produtos dos EUA. O que incluía culturas agrícolas como soja, produtos energéticos como petróleo bruto e gás natural e outros produtos manufaturados. A China ficou aquém da compra de petróleo e soja nos EUA este ano, mesmo as importações de petróleo atingindo um recorde em maio e a demanda por soja tendo sido forte.

Até 11 de junho de 2020, a China comprou 15,6 milhões de toneladas de soja dos EUA. Embora seja maior que os 13,6 milhões gastos há um ano, é menos da metade das 36 milhões de toneladas compradas em 2017 – antes do acordo da Fase 1.

 

Os EUA continuaram pressionando a China sobre temas delicados. O exemplo recente mais destacado está em Hong Kong. A China introduziu um esboço de uma lei de segurança nacional que permitiria às autoridades do continente supervisionar o sistema judicial independente do território. Isso seria feito sob circunstâncias vagamente definidas, nas quais as autoridades determinam que há uma ameaça à segurança nacional.

Considerações sobre a tensão

A lei também estabeleceria um escritório chinês em Hong Kong para reunir informações e supervisionar a aplicação da lei local em questões de segurança nacional. Como resultado, o presidente dos EUA, Donald Trump, disse que encerrará o relacionamento especial do território com os EUA. O que inclui tratamento preferencial em comércio e alfândega. Após o comunicado, a China disse às entidades estatais que parassem de comprar soja nos EUA.

O reacender da disputa comercial tem grandes ramificações para a China e os EUA. Embora o comércio seja menos importante para a China do que na virada do século, ele ainda representa quase 20% do PIB do país. Tensões, tarifas e restrições adicionais podem ser um golpe para a economia chinesa. As perguntas pertinentes para os investidores que estão entrando no terceiro trimestre são:

  • A Fase 1 acabou?
  • O conselheiro comercial da Casa Branca, Peter Navarro, disse que o acordo “terminou” em 22 de junho, alegação que o presidente Trump negou rapidamente.
  • Se a fase 1 não acabou, há alguma esperança para uma Fase 2?

Os chineses podem ter mais influência se o presidente Trump desejar profundamente um acordo a tempo da reeleição. Uma outra opção seria  simplesmente decidir esperar para descobrir se conseguirão um acordo melhor sob um possível presidente como Joseph Biden.

Negócios internacionais

Separadamente, o Senado dos EUA aprovou em maio um projeto de lei que restringiria os requisitos de auditoria para empresas estrangeiras que negociam em bolsas de valores dos EUA.

O projeto de lei exige que as empresas submetessem suas auditorias ao Conselho de Supervisão de Empresas Públicas da Comissão de Valores Mobiliários e certificassem que não são controladas por governo estrangeiro.

Várias empresas, incluindo Alibaba no ano passado, NetEase e JD.com no mês passado, já concluíram listagens secundárias em Hong Kong em antecipação à exclusão de registro. A Yum China, operadora de restaurantes fast food como KFC e Pizza Hut, também está considerando uma listagem secundária de US$ 2 bilhões.

Com a China afirmando mais poder sobre os assuntos de Hong Kong, acreditamos que se tornará um lugar menos atraente para empresas internacionais fazerem negócios. Não ficaríamos surpresos ao ver o lugar do poder e, portanto, os empregos de expatriados, mudar para Shenzhen ou Cingapura, nas proximidades. A deterioração do chamado paradigma “um país, dois sistemas” também levanta a questão de se a China também começará a tentar afirmar mais controle sobre Taiwan.

 

O caminho para a recuperação

Depois de sofrer perdas historicamente grandes em março e no primeiro trimestre de 2020, o segundo trimestre marcou uma reversão de fortunas para os investidores em dívida dos mercados emergentes. A classe de ativos mistos registrou um de seus melhores trimestres.O retorno foi de 11,05% e recuperou cerca de 75% de sua retirada do primeiro trimestre em apenas três meses.

Por mais notável que tenha sido essa recuperação, ficou abaixo do mercado de crédito americano, que recuperou de 80% a 90% de suas perdas.

Nas dívidas dos mercados emergentes, a parte mais segura da classe de ativos – dívida externa com grau de investimento – liderou a recuperação inicial, como costuma acontecer após grandes choques. Este segmento da classe de ativos agora está de volta em território positivo no acumulado do ano.

Como a recuperação ganhou força em maio e os investidores começaram a esperar que a recuperação econômica fosse mais rápida do que imaginavam, a dívida dos mercados emergentes progrediu para a próxima fase de sua recuperação. Nesta fase, os segmentos da classe de ativos mais sensíveis – dívida externa de alto rendimento e dívida em moeda local – superaram o desempenho

Visões sobre o mercado de dívida

Embora nossa visão sobre a dívida dos mercados emergentes seja construtiva, não seremos capazes de ignorar os riscos, devido ao alto nível de incerteza em torno da crise da saúde, dos dados econômicos e das perspectivas geopolíticas. O principal risco, em nossa opinião, é o potencial para uma segunda onda de infecções que precipita outra paralisação econômica global.

Ainda que não tenhamos visto reversão em larga escala no processo de reabertura, um nevoeiro de incerteza continua nos mercados, pois um ressurgimento potencial das taxas de infecção representa um risco para a recuperação.

Em geral, os países de mercados emergentes entraram na crise a partir de uma posição de força relativa. Muitos países provaram que possuem fortes estruturas institucionais, amplas reservas e flexibilidade de políticas para responder à pandemia. No entanto, nem todos os países emergirão da crise em pé de igualdade e alguns, sem dúvida, enfrentarão maiores desafios.

Muitos países de mercados emergentes limitaram o espaço da política fiscal e monetária para responder ainda mais à crise e, embora não tenha sido um ponto focal dos mercados, muitos também ficam atrás do mundo desenvolvido no controle do vírus. Estamos evitando a deterioração dos créditos com fundamentos fracos, instituições fracas e falta de credibilidade política.

Para ler o relatório na íntegra, acesse:

https://seekingalpha.com/article/4357848-lazard-asset-management-outlook-on-emerging-markets-july-2020?utm_medium=email&utm_source=seeking_alpha&mail_subject=fund-letters-lazard-asset-management-outlook-on-emerging-markets-july-2020&utm_campaign=rta-author-article&utm_content=link-1